中美股市联动效应的传导机制研究文献综述

中美股市联动效应的传导机制研究

——以2020年3月美股四次熔断期间为例

摘要：全球金融市场持续开放与互动，国际间市场逐渐联动效应增强且在危机时刻更明显。美国在国际金融市场联动效应中起主导作用，中国股市的国际化在2005年后逐渐增强,且具有显著的唯一性、阶段性、不对称性和区域性等特征。关于联动效应，主要有三种理论假说：经济基础说、资本流动说，市场传染说。分别对应三种机制：基本面机制，流动性机制，投资者情绪机制。关于联动性和传导机制的研究方法多以VAR模型和格兰杰因果为主。

关键词：联动效应；经济基础说；资本流动说；市场传染说 ；传导机制； VAR模型

一、文献综述

（一）中国与国际股市的联动效应

1、在金融市场对外开放进程中，中国与国际股市联动效应逐渐增强，且具有非对称性特征，

国内学者在国内外金融市场间的联动关系方面已经进行了大量研究。相关研究发现，早期中国 A 股市场保持了相对的独立性，与外围市场不相关或相关性较弱，基本不受美股市场波动的影响（朱宏泉等，2001；洪永淼等, 2004；韩非和肖辉，2005；赵振全和薛丰慧, 2005 ；陈漓高等，2006）。（李天德等，2008）^[4] 选取国内外重要指数并对2001至2007的的数据进行分段测度，发现中国与国际股市的联动效应是从2003 年开始出现的。随着中国资本市场对外开放程度的持续提升，A 股市场与国际股市的联动关系日益显著（李晓广，2008；张兵等，2010；何光辉等，2012）。（潘文荣等，2010）^[3]发现中美股市在QFII、QDII实施后联动性逐步加强。（杨青和周文龙，2019）^[7]中美股市存在显著的双向极端风险溢出效应；（于震，2014 ^[2]；陈晓暾，2020 ^[5]）认为中美金融市场的联动性是一种双向但非对称性的联动。（梁琪等，2015 ^[10]）研究得出中国股市的国际化在2005年后得到逐步提升,且具有显著的唯一性、 阶段性、不对称性和区域性等特征。